《巴菲特致股东的信》06:巴菲特挑选公司的四大标准

摘要: 6:“价值”投资的称谓:多余对于成长性和价值性两种称谓,巴菲特有不同的见解,巴菲特认为,许多投资专家将这两个

11-17 13:36 首页 A股训练营

  

亲爱的A股训练营小伙伴们,今天我们将开始共读巴菲特致股东的信,作者是巴菲特。今天读完第六章。



6、“价值”投资的称谓:多余


对于成长性和价值性两种称谓,巴菲特有不同的见解,巴菲特认为,许多投资专家将这两个术语的混合看成是一种聪明的穿异性服装的形式。如果“投资”不是寻找至少足以证明投入的资金是正确的价值的行为,那么什么是“投资”?


有意识地为一只股票付出比它计算出的价值更多的钱---希望马上可以按照更高的价格卖出,应当被列为投机。


即使成长性的公司也是要估值,成长性它构成了一种变量,这种变量对于未来来说,即使正面的也是负面的,如果遇到估值和业绩双杀,是比较痛苦。就是要事先判断未来3-5年甚至更长时间的业绩是否持续增长。成长性常常对价值产生积极的作用,有时达到惊人的比例。


但是这种影响很难确定,成长性只有在适当的公司以有诱惑力的每一个美元可以产生超过一美元的长期市场价值的时候,才能使投资者收益。成长的确定性是最大的安全边际,其次是价格。但成长的判断需要极高的商业洞察力。


术语“价值投资”被广泛应用,典型地,它意味着买入诸如低市盈率、低市净率或者高红利分红特征的股票。不幸的是,即使这些特征一起出现,它们也不是决定性的买入决定。有可能这个行业是不可持续的强周期性行业。


例如在牛市顶峰时期的券商行业就是利润特别好,由于佣金收入和投资收入双向增加,但行情下来的时候业绩也随之下降甚至亏损。


相应地,对立的特征---高市净率、高市盈率,以及低红利率---决不与按“价值”买入相矛盾。


只从接受了芒格和费雪的熏陶后,巴菲特的买入公司标准有所变化,是介于所谓的价值与成长之间的,成长性是定性的估值,它着眼于未来,关注的焦点在行业,和管理层,市场空间,而价值是定量(现有资产),对未来是模糊的,有时连管理层也看不到三年之后的命运。而巴菲特的是用格雷厄姆的价格买入费雪类型的股票。因为成长与价值并非截然不同。它们完整地联系在了一起,因为成长必定被当做价值的一个组成部分。

 

将价格问题放在一边,最值得拥有的公司是那种在一段很长的时期内能以非常高的回报率利用大笔不断增值的资产。最不值得拥有的公司是那种必须,或者将要反其道而行之的公司----重资产而且回报率非常低的公司。


巴菲特挑选公司的标准这么多年来变化不大,具有以下几个特征:1,我们能够了解的;2,有良好长期前景的;3,由诚实和正直的人们经营的;4,能以非常有吸引力的价格买到的公司。


拆书作者:郭庆波。是我们A股训练营17营的群友,风格是以价值投资的思维选择成长股,擅长精研个股。06年买苏宁,1年半赚了7倍,后来玩黄金期货又还给了市场。15年满仓苏宁加融资最高收益500%,之后经历了过山车行情,收益减少到45%。16年精研成长股,投资三聚环保,收益50%。


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